2010年证券从业考试发行与承销笔记(4)(2)

式中：Ke—留存收益成本;

　　D1—第1期股息;

　　P0—普通股市价;

　　g—股息增长率。

【结论】个别资本成本比较

　　权益资本成本>债务资本成本

　　普通股资本成本>留存收益资本成本>债券资本成本>长期借款资本成本

　　资本成本最高的是普通股成本。

　　【例4·单选题】某公司股票目前发放的股利为每股2元，股利按10%的比例固定递增，假设筹资费用率为0，据此计算出的资本成本为15%，则该股票目前的市价为(　)元。

　　A.44　　　　　　　　　　　B.13

　　C.30.45　 　　　　　　　　D.35.5

　　[答疑编号911040104]

【答案】A

【解析】根据股利增长模式，普通股成本可计算如下：

　　普通股资本成本=预期股利/市价+股利增长率

即：15%=[2×(1+10%)]/X+10%

　　X=44(元)

二、加权平均资本成本

　　加权平均资本成本是企业全部长期资金的总成本。一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资金成本进行加权平均确定的，其计算公式为：

式中：

　　Kw——加权平均资本成本;

　　Kj——第j种个别资本成本;

　　Wj——第j种个别资本占全部资本的比重(权数)。

　　【例5·计算题】某企业账面反映的资金共500万元，其中借款100万元，应付长期债券50万元，普通股250万元，保留盈余100万元;其成本分别为6.7%、9.17%、11.26%、11%。

　　该企业的加权平均资本成本是多少?

　　[答疑编号911040105]

【答案】

　　计算个别资本占全部资本的比重时，可分别选用账面价值、市场价值、目标价值权数来计算。

类 别	性 质	评 价
账面价值权数	反映过去	其优点是资料容易取得。其缺点是当资本的账面价值与市场价值差别较大时，计算结果与实际差别大，影响筹资决策准确性。
市场价值权数	反映现在	其优点是计算结果反映企业目前的实际情况。其缺点是证券市场价格变动频繁（可以采用平均价格弥补）。
目标价值权数	反映未来	其优点是能体现期望的资本结构，据此计算的加权平均资本成本更适用于企业筹措新资金。其缺点是很难客观合理地确定目标价值。

　　【例6·单选题】企业希望在筹资计划中确定期望的加权平均资本成本，为此需要计算个别资本占全部资本的比重。此时，最适宜采用的计算基础是(　)。

　　A.目前的账面价值 　　　　B.目前的市场价值

　　C.预计的账面价值 　　　　D.目标市场价值

　　[答疑编号911040106]

　　【答案】D【知识点4】资本结构理论

　　1.资本结构的含义

　　资本结构是指企业各种长期资本筹集来源的构成和比例关系，具体是指长期债务(有息)资本和权益资本的比例关系。

　2.资本结构的六种理论

主要理论	主要观点
净收入理论	负债程度越高，加权平均资本成本越低，企业价值越大。
净营业收入理论	无论负债程度如何，加权平均资本成本不变，企业价值也不变。
传统理论	加权平均资本成本的最低点，企业价值最大，此时的负债比率为最优资本结构。
MM理论	资本结构与公司价值无关
破产成本模型	需要在负债增加而带来的收益增加与财务拮据成本之间进行权衡
代理成本理论	目标资本结构应比较负债带来收益增加与两种代理成本的抵消作用，从而使公司价值最大化